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第一服务递交港股IPO资料 八成物业管理收入来自当代置业

2020-06-04 02:55:02

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  新三板挂牌的最终市值合计不超过11亿元hnIC。

  2018年开启的物业上市潮仍在持续j1YF,近日又一家物业公司向港股发起冲刺DWs。

  据IPO早知道消息Frg,5月29日晚间第一服务控股有限公司WH8pd(简称E4nNO“第一服务A”58Fy7)向港交所递交招股书,海通国际担任独家保荐人7AYJ。

  资料显示eLJ,张雷控股的世家集团2WO、雪松集团以及张鹏控股的皓峰集团合计持有第一服务75.5%股权XT,两者已经订立一致行动协议4D。而张鹏xfHyAc、张雷分别是上市房企当代置业em(01107.HKLn)的总裁以及董事长Vo,换而言之fkO,第一服务与当代置业构成关联兄弟公司FAn。

  转战港股

  第一服务于2020年1月始在开曼群岛注册成立5NU,但其最早可追溯至1999年12月成立的北京当代物业管理有限责任公司K0C(第一物业前身之一qI8f8)kIa。现时第一服务旗下拥有57间附属公司EAIn,其中eZ5,通过第一物业控制28家全资附属公司以及22家非全资公司aXA,通过第一人居控制3家非全资公司RC。以2020年2月第一物业收购第一人居72.1%股权为标志CH,第一服务的结构框架最终成型kY4。

  第一服务股权结构rhfu(来源C20:招股书BH4ZO)

  最新重组之前g7nGE,第一物业主要提供综合物业经营管理服务e4,第一人居则提供建筑人工环境综合技术咨询服务PTMo。两相结合V,第一服务专注于提供绿色物业管理服务及绿色人居解决方案,形成物业管理服务jK、绿色人居解决方案和增值服务三条业务线kev。

  其中U54,物业管理服务和增值服务同其他物管企业别无二致6eJ,却涉及住宅zkR、写字楼MbId、政府设施Tfo、酒店及购物中心多种液态F48RKo;绿色人居解决方案则包括能源运维服务D45、绿色科技咨询服务8Td、系统安装服务以及恐龙系列产品销售hsMO。2019年第一服务物业管理服务rj1、绿色人居解决方案n15pL、增值服务的收益分别为2.73亿元M22w、1.55亿元及1.97亿元6bRX,占总收益的比重分别为43.7%q、24.7%s7、31.6%RrG。

  第一服务收入结构OZ7(来源Z:招股书Ilp8)

  值得一提的是aTFP,第一物业和第一人居先后于2016年5月i1、2018年3月在新三板挂牌TBS,却在2019年12月双双宣布摘牌n。关于新三板终止挂牌的原因a5stbq,第一服务认为新三板市场的交易机制及低成交量难以反映其实际价值56IuA,且仅对合格投资者开放gJF,大大限制其的市场曝光程度I。

  截至退市之时3Yh,第一物业dl5、第一人居的最终市值分别为9.9亿元obd、8050万元kz,意味着两者总市值尚不足11亿元5n0dB。当时第一物业的市盈率为16.11倍h5tT,远低于当前港股物业板块平均逾40倍的市盈率,侧面衬托第一服务对港股市场的向往。

  倍速增长

  凭借提供绿色物业管理服务的能力lZ,近年来第一服务实现迅速扩张并获得财务上的成功3LE5T。

  于往绩记录期间PiM,第一服务在管面积由2017年的7.3百万平米按36.0%的复合年增长率增长至2019年的13.5百万平米xCez3,同期合约建筑面积由11.4百万平米按50.5%的复合年增长率增长至25.7百万平米kGPS,至此合约建筑面积版图涵盖中国19个省市的49个城市w85bh。

  第一服务利润表RVCXJ(来源n2Y5:招股书Mtj8J)

  与此同时4k,第一服务的收益由2017年的3.79亿元增加至2019年的6.25亿元7w1D,复合年增长率为28.4%jP4;同期纯利由41.8百万元增加至83.9百万元Qlb3y,复合年增长率为41.6%9j6。而在2019年pK,全国物业百强企业的收益ooUQG、纯利平均复合年增长率分别为18.4%K、26.1%Ro,第一服务的增速明显跑赢行业平均k5E。

  物业TOP100在管面积与收益情况Lh2pZ(来源sW:招股书Rx)

  从结构来看t5D,第一服务来自第三方开发商开发项目应占的在管面积及收益也得到显著提升qic。其中df6,第三方开发商开发项目应占的在管建筑面积由2017年的1.0百万平米按复合年增长率约105.2%增加至2019年的4.2百万平米RB,同期在管的第三方开发商开发的物业产生的收益由7.5百万元以复合年增长率约174%增加至56.3百万元Ij2P。

  第一服务的成绩亦得到外界的认可v6i0,中指院将其评为2020年物业百强企业第31名S,较2015年的第76名擢升45位1eKmq。

  瓶颈已现

  第一服务看似风光的背后Z41,实则隐藏些许隐忧DKsqz,规模过小TUWPH、关联方依赖的问题需要引起注意Qyr。

  同房地产行业相比7rLzP,物业管理行业更为分散S1C。克而瑞数据显示XB,2019年房企TOP10Dw、TOP30QW78Q、TOP50的集中度分别达到21.43%LdP、35.65%、43.47%Ex,同期物业公司TOP10IJiT、TOP30jlL、TOP50的集中度仅为10.06%FR7、16.02%、18.91%RDh。

  这就意味着,排名越往后FLPH,物业企业较头部行业拉开的差距越大cQTH。纵使排名进入行业前50,并不代表第一服务在规模上具有优势AK。根据克而瑞数据O6V,2019年中国物管行业管理面积突破一亿平米的企业数量达到15家85,其中万科物业I、碧桂园服务d(06098.HKVT)Gy、彩生活3GSS(01778.HK)及金碧物业r4rla,管理面积均在3亿平米以上k。

  虽说规模并不会对第一服务造成实质性的障碍C,毕竟已经在港上市的和泓服务esY(06093.HKjFDY3r)MwkYt、烨星集团I(01941.HKyc4cR)n、兴业物联mI0(09916.HKBZ5)等的在管面积均不及1000万平米tv,但规模却是后续盈利空间的基石unaAA。

  通常S,房企系的物业公司普遍依赖关联方开发的物业资源1FIoS,第一服务也不能免俗bcu。尽管近年来其从第三方获得的在管面积大幅增长SFaj,时至目前第三方物业在管的94个物业项目逾三分之二来自当代置业UssT。

  第一服务物业管理服务情况iryoa(来源UPv0:招股书opV5d)

  如果从收益来看R,第一服务受当代置业的影响还要更大些BFf。2017-2019年第一服务来自当代置业的物业管理服务收益分别为1.50亿元EO4t、1.74亿元及2.16亿元QGRJ,占同期物业管理总收益比重的95.2%9、85.8%gK、79.4%pp。

  企业拥有强力背景固然可以顺风顺水WsF,但当代置业的规模却难完全满足第一服务的需求dv。2019年当代置业实现合约销售额362.03亿元Sz7YMU,完成当年目标的99.11%p,位列房企销售排行榜第69名0pe。

  此外Pu6,第一服务的增值服务貌似出现瓶颈P2Rwei,2019年这块收益占比为31.6%H7w9,较上一年下降1.6个百分点,甚至不及2017年的31.7%c;与之相对oQRP,物业管理服务的收益比重从2017年的41.6%增至43.7%E0H,该种情况同物业服务的增值化mr、智能化趋势相悖y1Cj。Mx(后台回复2t“第一服务D6IV1G”获取该公司最新招股书rPA)

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责任编辑yCv:马婕


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